金融界5月15日(rì)消息 央行(xíng)今日(rì)进(jìn)行(xíng)1250亿元(yuán)1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有消息称(chēng)本月MLF中标(biāo)利率(lǜ)有可能(néng)下调，但是机构分析(xī)，央行行长易纲(gāng)曾在3月公开表示(shì)目前实际(jì)利率的水平(píng)是(shì)比较合(hé)适，且4月28日(rì)政一语成谶一语成偈是什么意思，一语成谶(yi yu cheng ji )的读音治(zhì)局(jú)会议(yì)对一(yī)季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来(lái)资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月(yuè)是缴税大月，需要关(guān)注下周缴税周对(duì)资金(jīn)面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月(yuè)15日起银行(xíng)协(xié)定存(cún)款及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调(diào)，四大国有(yǒu)银行协(xié)定存款和通(tōng)知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BPS。中信证(zhèng)券(quàn)分析，预计银行(xíng)协定存款和通知(zhī)存款利率上限的一语成谶一语成偈是什么意思，一语成谶(yi yu cheng ji )的读音下调有助于缓解(jiě)银行净息差(chà)偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研究指出，近期(qī)部分(fēn)银(yín)行调(diào)降存款(kuǎn)利率，严(yán)格上(shàng)不(bù)算降息(xī)，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降(jiàng)背后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息差收窄。因此，存(cún)款利率客观上可减轻(qīng)银行(xíng)负债成(chéng)本，但是这并不足(zú)以触发超额储蓄(xù)大规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行(xíng)调降(jiàng)存款利率，严格(gé)上不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市场化”的(de)推进。2023年(nián)4月以(yǐ)来，河南(nán)、广(guǎng)东等(děng)多地中(zhōng)小银行（地方(fāng)农商行为主）发(fā)布(bù)公告下调(diào)人(rén)民币存款(kuǎn)挂牌(pái)利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起银行协定存款及(jí)通知存款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)下调，引(yǐn)发(fā)“降息潮”的热(rè)议。不过(guò)，作为(wèi)我(wǒ)国利(lì)率(lǜ)体系的(de)“压舱石”，1年(nián)期存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款利率调降严格意(yì)义上并非真的降息。归(guī)根结底，本轮存款利率(lǜ)调降也(yě)属于(yú)“利率市场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年初的人(rén)民币(bì)存款(kuǎn)维持高位，居民(mín)储蓄(xù)释放(fàng)速度较慢。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率调(diào)降背景(jǐng)下，居民储蓄(xù)有(yǒu)望进一步流出，更多(duō)流向消(xiāo)费(fèi)、房(fáng)贷、资本市场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金(jīn)利率中(zhōng)枢回落，资(zī)金杠杆明显(xiǎn)抬升(shēng)，资金空转(zhuǎn)有所(suǒ)加剧。存款利率调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽信用进程(chéng)。三(sān)、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后，银(yín)行净(jìng)息差(chà)大幅收窄，尤其(qí)是城(chéng)商行、农商行，因此(cǐ)压降存款成(chéng)本、规范吸储行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调降客(kè)观上将减轻银行(xíng)负(fù)债(zhài)成(chéng)本，但(dàn)我们认为，这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金(jīn)融资产流入；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延(yán)续(xù)，仍将利(lì)好高股息资(zī)产(chǎn)和长期国债。客观上，本轮银行下降存(cún)款利(lì)率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以(yǐ)降低负债端(duān)成本，保(bǎo)护银(yín)行净息差(chà)。当前流动(dòng)性淤(yū)积(jī)仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅(jǐn)仅(jǐn)小幅(fú)收窄至-2.4％。本(běn)轮存(cún)款利(lì)率调降，理论(lùn)上可以促使存款搬家，促(cù)使超额储蓄流出(chū)，更(gèng)多转化为消费。但我们觉得刺激难度较(jiào)大，倾(qīng)向于认为消费(fèi)环比修复最快的时候已经(jīng)过去。再回归经(jīng)济(jì)基本面来(lái)看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意味(wèi)着(zhe)长端(duān)利率(lǜ)仍(réng一语成谶一语成偈是什么意思，一语成谶(yi yu cheng ji )的读音)有(yǒu)望继(jì)续(xù)下探，高股息资产仍将占优(yōu)。

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