私募基(jī)金运作即(jí)将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资(zī)基(jī)金业(yè)协会（下称中基协）就起草(cǎo)的《私募证(zhèng)券投资基金运作指(zhǐ)引》（下称《运作指引》）向社会(huì)公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基(jī)金法将私募证券投资基金纳(nà)入统一(yī)规范，中基协实施登记备案以来，我国私募(mù)证券(quàn)投资基金行业发展迅(xùn)速，规模(mó)不断增加。截至2022年年末，中(zhōng)基(jī)协已登(dēng)记(jì)私募证券(quàn)投资基金管理人9000余(yú)家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略逐步多元化(huà)，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债(zhài)券和场(chǎng)内外(wài)衍生品，已经成为资本市场(chǎng)重(zhòng)要的机构投资(zī)者(zhě)之一(yī)。中基(jī)协结合(hé)私(sī)募(mù)证券投资基金行(xíng)业(yè)实(shí)践，坚持规范发展和问题导向(xiàng)，起(qǐ)草形(xíng)成(chéng)《运作指引》，明确底线要(yào)求，针对重点问(wèn)题予以规范(fàn)，完善(shàn)私募证券投资(zī)基金运作规则体(tǐ)系。

　　本(běn)次征求(qiú)意见的《运(yùn)作指引》共(gòng)计(jì)三十二条，对私募证券投资基金募集、投资、运(yùn)作管理等环节提出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛(kǎn)要求(qiú)上，明确私募证券投(tóu)资(zī)基金初始(shǐ)募集(jí)及存续(xù)规模(mó)不得低于1000万元。

　　今年2四川的拼音怎么拼写的，四川拼音怎么拼写读音的月，中基协发布(bù)了(le)修订后的《私募投(tóu)资基金登(dēng)记备案办法》（下称《备案办法》）及(jí)配套指(zhǐ)引，进一步明确了私(sī)募登记(jì)备案标准，其中就提(tí)出私募证券基金初始实缴募集(jí)资(zī)金规模不低于1000万元人民币。此次《运作指引》的相关要求与(yǔ)《备案办(bàn)法(fǎ)》衔接。

　　但(dàn)引发(fā)市场(chǎng)热议的是，基金合同中应(yīng)当(dāng)明确约定，除市场波动导致净值(zhí)变(biàn)化外，连续60个交易日出现基金资产净值低于(yú)1000万元(yuán)人民币的，该私(sī)募证券投资(zī)基金进入(rù)清算(suàn)流(liú)程。

　　有行业人士(shì)认为，《运作指引(yǐn)》在衔接《备(bèi)案办法(fǎ)》募集规模的基础上，增加了(le)存续要求，这可以有(yǒu)效避免(miǎn)《备案办(bàn)法》出台后(hòu)，通过募集资金后再赎回的方式备案的“壳基(jī)金”。此外，这也体现行(xíng)业的“扶强除劣(liè)”趋(qū)势，中小规模的私募生存难度越来(lái)越(yuè)大(dà)。

　　申赎管理上，为加强(qiáng)流动性风险管理，《运作指引(yǐn)》要求私募证券投(tóu)资(zī)基金开放申赎频率(lǜ)不得高于每月一(yī)次。为(wèi)引导投资者理性投资(zī)、长期投(tóu)资，《运作指引(yǐn)》明(míng)确(què)基金(jīn)合同应当约(yuē)定投资者不少于(yú)6个(gè)月(yuè)的份额锁(suǒ)定期安排。

　　投资要(yào)求方(fāng)面，在组合投资要求上(shàng)，为引导私募证券投资(zī)基金管理人提升(shēng)专业投(tóu)资能力(lì)，组合投资、分散(sàn)风险，要(yào)求(qiú)私募证券投资基(jī)金(jīn)采取资产(chǎn)组(zǔ)合的方式进行投资。单(dān)只私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)投资于(yú)同一资(zī)产的资金(jīn)，不得超过该基金(jīn)净资产的(de)25％；同(tóng)一私(sī)募基金管理(lǐ)人(rén)管理的全部私(sī)募(mù)证券投资基金投资于同(tóng)一资产的资金(jīn)，不得超(chāo)过(guò)该资产的25％。银行活期存款、国债、中(zhōng)央银行票(piào)据、政(zhèng)策(cè)性金融(róng)债、地方(fāng)政(zhèng)府债(zhài)券、公开募集基(jī)金等中(zhōng)国(guó)证监会(huì)、协会认可的投资品种除外。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁(jìn)止多层嵌套，要求私(sī)募(mù)证券投资(zī四川的拼音怎么拼写的，四川拼音怎么拼写读音的)基(jī)金架构应当清晰、透(tòu)明(míng)，不得通(tōng)过设置复杂(zá)架构、多层嵌(qiàn)套等方式规避监管要求。私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)投资于其他私募证券投资基金(jīn)或者金融机构发(fā)行的资产管理产(chǎn)品的，应当明确约定所投资的私募证券投(tóu)资基金或者资产管理产(chǎn)品不(bù)再投(tóu)资除公开募集基金(jīn)以(yǐ)外(wài)的其他私募(mù)证券投资基金(jīn)或者资(zī)产(chǎn)管理(lǐ)产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募(mù)基(jī)金应(yīng)当以(yǐ)风险(xiǎn)管理、资产配置为(wèi)目标(biāo)开(kāi)展衍生品交易，不得将衍生品交易异(yì)化为股票、债(zhài)券(quàn)等场内标的的(de)杠杆融资工(gōng)具，不得为不(bù)适(shì)格投资者提(tí)供通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作(zuò)管理(lǐ)要求方面，要求私募(mù)证(zhèng)券投资基金管理人建立健全内部制度，遵循投资者(zhě)利(lì)益优先与公平(píng)交易原则，防范利益输送(sòng)。对量(liàng)化私募证(zhèng)券投资(zī四川的拼音怎么拼写的，四川拼音怎么拼写读音的)基(jī)金(jīn)在(zài)交易系统安全、异常交(jiāo)易监(jiān)控(kòng)、内部管(guǎn)理、资料保存、产品(pǐn)命(mìng)名(míng)等方面提出规范(fàn)要求。进一步细化对私募证券投(tóu)资基(jī)金投资运作(zuò)（如衍生品、境外资产(chǎn)等特殊交易）的信息(xī)披露要求(qiú)。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不同规模私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金管理人和私募(mù)证券投资基金信息报(bào)送(sòng)工作要(yào)求。

　　《运作指引》还要(yào)求规模(mó)以上私募证券投资基金管(guǎn)理人定期开展(zhǎn)压(yā)力测试、建立(lì)风(fēng)险准备金制度等。具(jù)体来看，同一实际(jì)控制(zhì)人控(kòng)制的(de)私募(mù)基金管(guǎn)理人在最近一年度末(mò)合计基金(jīn)管理规模在20亿元以上的，应(yīng)当(dāng)持续建立健(jiàn)全流动性风险监测、预警与(yǔ)应急处置、关于(yú)预警线与止(zhǐ)损线的风险管(guǎn)理制度(dù)，每季度至少进(jìn)行一次压力测试。私募基(jī)金管理人应当结合市场(chǎng)状况和自身管理能力制定并持(chí)续更新流动性(xìng)风险应急(jí)预案，明确预案触发情(qíng)景、应急程序与措(cuò)施等(děng)。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》明(míng)确禁止通道(dào)业务，私募(mù)基(jī)金管理人(rén)应当(dāng)对投资者(zhě)资金来源的合(hé)规性进行审查，不得由投(tóu)资者或其指定第(dì)三方下达投资(zī)指令或(huò)者自行(xíng)负责投资运作，不得为金融机构、其他私募基金管理人(rén)，金融机构(gòu)资产管理产(chǎn)品以及其他私募基金提供规避投资范围(wéi)、杠(gāng)杆约(yuē)束、投资(zī)者门(mén)槛等监管要求(qiú)的通(tōng)道服务(wù)。

　　一位私募人士(shì)向期货日报记者表(biǎo)示，综合来(lái)看，私募监管的实际标准在(zài)向金融机构管理标准看齐，《运作(zuò)指引》如果按目前征(zhēng)求(qiú)意(yì)见稿的水平落实，执行后(hòu)会(huì)快速抹平私募基金(jīn)相对其他资(zī)管产品的灵活(huó)度，让资金(jīn)方的(de)投放偏好(hǎo)回(huí)到策略表现及管(guǎn)理(lǐ)人的整体(tǐ)运营和(hé)服务水平上，而非政策监管红利。这将(jiāng)更有(yǒu)利于行业(yè)的健康发展，回归管理本(běn)源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予了过渡(dù)期安(ān)排(pái)。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指引》施(shī)行后，新备案的私募(mù)证券投资基金按照《运作指引》要求(qiú)执行。同时(shí)为减少新老基金的(de)套(tào)利空间，对存量基金针对不同(tóng)情况提出(chū)差异化整改要求(qiú)，并对重(zhòng)点条款的整改给予充分过渡期安排：

　　对(duì)于违反投(tóu)资范(fàn)围(wéi)要求、开展通(tōng)道业务、不符合(hé)最低存续规模等触及底(dǐ)线要求的存量基(jī)金，《运作指引》施行(xíng)后不得新增募集规模(mó)及投资者，不得展(zhǎn)期，新增投资活动获得须符(fú)合《运作(zuò)指引》要求，合同到(dào)期后(hòu)予以清算；

　　对(duì)于不符合(hé)《运作指(zhǐ)引》中关于投(tóu)资集中度、嵌套(tào)层数、杠杆比例(lì)、债券(quàn)及衍生品交易等投资(zī)要求的，给予12个月整(zhěng)改过(guò)渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后存量基金新募集的投资(zī)者要求设(shè)置(zhì)不少(shǎo)于6个月(yuè)的份(fèn)额锁(suǒ)定期；

　　对于存量(liàng)基金发生(shēng)基(jī)金合同变更的，变更(gèng)后内容(róng)应当符合(hé)《运作指引》要求；基金合(hé)同(tóng)存续期限发生变化的，应(yīng)当(dāng)按照《运(yùn)作指引》修改(gǎi)基(jī)金(jīn)合(hé)同；

　　对于存量基金中无(wú)固定存(cún)续期限的(de)私募证券投资基金(jīn)，要求在《运(yùn)作(zuò)指引》施行后12个月内(nèi)，修(xiū)改基(jī)金合同，约定明确的基金(jīn)存(cún)续期，以促进目前存(cún)量永续基金限期整(zhěng)改(gǎi)。

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