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九龙司是哪里？沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投资(zī)范式之一：低估值、高(gāo)分红

　　低估值(zhí)、高分红，是(shì)包(bāo)括能源链、“一带一路”和运营商(shāng)在内的“中特估”方(fāng)向最鲜明的共(gòng)同特征：1）截至2022年底，能源(yuán)链、“一带一路(lù)”和运营商PB估(gū)值(zhí)分(fēn)别(bié)处于2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分位(wèi)。而(ér)即便经历(lì)年(nián)初(chū)以来的大幅上涨后，当前这些板块估值仍处于历史(shǐ)平均水(shuǐ)平附近(jìn)。2）与此(cǐ)同(tóng)时，能源链、“一带(dài)一路”和运营商(shāng)股息率显著高于市场整体，较高的分红也成为(wèi)其进可(kě)攻(gōng)、退(tuì)可守的(de)重要支撑。

　　二、“中特(tè)估(gū)”投资范式之二：政策的持续支撑和(hé)催化

　　政(zhèng)策持(chí)续支撑和催化，成为“中特(tè)估(gū)”中“一带一路”和运营(yíng)商板块修复(fù)的(de)重要驱(qū)动(dòng)。

　　1）“一(yī)带一路”：在“一带一路”十周年之(zhī)际，从沙伊和解、中俄深化合作联合声明、中巴联合声明等，以及后续(xù)5月召开(kāi)在(zài)即(jí)的第三(sān)届“一带一(yī)路”国际合作高峰论坛，“一带一(yī)路”相(xiāng)关利好(hǎo)不断，板块(kuài)行情得到催化(huà)。

　　2）运营(yíng)商：去年10月以来，数字经(jīng)济上升为(wèi)国家战略，相关政策密集出台。今年国务院改(gǎi)组(zǔ)又新设国(guó)家数据局。运营商(shāng)作(zuò)为“数字经济”的基础设施，持续得到催(cuī)化。

　　三、“中(zhōng)特估”投资范(fàn)式之三：景气修(xiū)复预(yù)期

　　2023年中国复苏+人民币(bì)升(shēng)值的全年宏(hóng)观主(zhǔ)线(xiàn)驱动盈(yíng)利(lì)能力修复，带动能源链整体性上涨。1）能(néng)源产(chǎn)业(yè)链(liàn)作为原材料高(gāo)度依赖(lài)海外供应、同时下(xià)游(yóu)需求基本(běn)集中在国内(nèi)市场的方向之(zhī)一，将充分受益于人民币升值(zhí)的宏观(guān)趋势。2）中(zhōng)国经济复苏，下(xià)游领域(yù)需求预期回暖，能(néng)源(yuán)产业链尤其是行(xíng)业龙头盈(yíng)利已在修复。

　　四、沿着三条(tiáo)投资(zī)范(fàn)式，“中(zhōng)特估”重点(diǎn)关注哪些方向(xiàng)？

　　除了(le)能源(yuán)链(liàn)、“一带一路”和(hé)运营商等之外，当(dāng)前我们(men)建议(yì)关(guān)注机械（造(zào)船）、交运（公路、铁路、港口）、大型银行等细(xì)分方向(xiàng)。

　　1）机械（造船）：船舶制(zhì)造业作(zuò九龙司是哪里？)为国家重点支持(chí)的战略性产业(yè)之一，近年来经历了(le)行业(yè)调整和(hé)产能(néng)过剩的困境，但(dàn)近期(qī)板块景气已在改善：一方面，随着全(quán)球航(háng)运市场需求正在增长，带(dài)来九龙司是哪里？包括化学品船与成品油轮船的(de)订单大幅提升。另一方面(miàn)，国(guó)企(qǐ)改革推动造船企业(yè)重组整合(hé)和产能优化(huà)之下，国内(nèi)船舶制造业已在逐步实现(xiàn)结(jié)构调(diào)整和产能(néng)优化。

　　2）交运（公路、铁路、港口）：五(wǔ)一期间各项数据恢复良(liáng)好。业绩确定性(xìng)强，承诺(nuò)高分红，类债属(shǔ)性突(tū)出(chū)。经济增速下行，高速公路、铁路、港口资产稳健性凸显，业绩成长及(jí)确定性较高。同时近几(jǐ)年，高速公路及铁路板(bǎn)块上市公司更(gèng)加注(zhù)重投资人回报，多家公司发布股东回报计划，大幅提高(gāo)分红比例以及承诺(nuò)未来几年高分红水平(píng)，给(gěi)投资人带来确定性的高股息回报(bào)。

　　3）大型(xíng)银行(xíng)：经济复苏(sū)大背景下融(róng)资需求回暖，基本面有支撑(chēng)，板(bǎn)块估(gū)值也具备修复空间。2023年以(yǐ)来(lái)，信贷(dài)需求连续三个月超(chāo)预(yù)期(qī)回暖，在(zài九龙司是哪里？)稳增长和(hé)扩投资的政(zhèng)策基(jī)调下(xià)，后续信贷、社融(róng)仍有望平稳增(zēng)长。此外，作为业(yè)绩稳定且(qiě)高分红的板块，当前(qián)银行PB估值处于2016年以来11.6％的较(jiào)低位置，修(xiū)复空(kōng)间较(jiào)大。